來自：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　Key Square Group的首席執(zhí)行官以及首席投資官Scott Bessent表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一直急于把實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的功勞攬?jiān)谧约荷砩希F(xiàn)在他卻讓軟著陸更難實(shí)現(xiàn)了。

　　鮑威爾上周預(yù)測，利率的下一步行動(dòng)可能是下調(diào)，而非上調(diào)，這一預(yù)測延續(xù)了他的錯(cuò)誤。Bessent說，早些時(shí)候，如果其能稍微克制一點(diǎn)，情況就會(huì)好得多。

　　Bessent指出，棉花糖測試是一項(xiàng)旨在衡量兒童延遲滿足的心理實(shí)驗(yàn)。心理學(xué)家沃爾特·米歇爾（Walter Mischel）在20世紀(jì)70年代初發(fā)明了這個(gè)測試，即把一個(gè)孩子放在一個(gè)有棉花糖的房間里，讓他們做出選擇：要么馬上吃棉花糖，要么等一段特定的時(shí)間，然后得到第二個(gè)棉花糖，作為對(duì)他們耐心的獎(jiǎng)勵(lì)。這項(xiàng)測試因其對(duì)自我控制、意志力和未來成功的影響而聞名。

　　去年秋天，鮑威爾面臨著他自己的“棉花糖測試”。自2021年初以來，通脹上漲了近20%，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了過去40年來最快的加息速度，在去年年末，鮑威爾似乎終于控制住了通脹。

　　到2023年第三季度，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）的同比增速已降至2%，金融狀況也大幅收緊。軟著陸和實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)似乎盡在鮑威爾的掌控之中。Bessent說，鮑威爾當(dāng)時(shí)只需要克制自己不去吞下降息這一眾所周知的“棉花糖”，并在幾個(gè)季度內(nèi)保持金融環(huán)境的緊縮。然而，他把棉花糖吃了。

　　鮑威爾確實(shí)面臨著要求他放松貨幣政策的巨大政治壓力，前美聯(lián)儲(chǔ)主席、現(xiàn)任美國財(cái)政部長耶倫去年12月指出，美聯(lián)儲(chǔ)考慮降息是有道理的。

　　美國總統(tǒng)也不甘示弱，近幾個(gè)月來多次談到貨幣政策，今年早些時(shí)候他在費(fèi)城對(duì)聽眾說，“我不能保證。但我敢打賭，這些利率會(huì)下降得更多，因?yàn)槲腋掖蛸€，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)降息。”

　　在去年12月的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾轉(zhuǎn)向了明顯更為鴿派的立場，暗示美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注何時(shí)降息而不是何時(shí)加息，盡管FOMC聲明的語言是中性的，美聯(lián)儲(chǔ)自己也預(yù)測未來兩年通脹仍將超過2%。

　　鮑威爾去年12月的鴿派政策轉(zhuǎn)向使得金融環(huán)境發(fā)生“戲劇性寬松”，并為美國現(xiàn)在正在經(jīng)歷的通脹復(fù)蘇埋下了種子。事實(shí)上，標(biāo)普500指數(shù)在隨后的三個(gè)月里上漲了11%。

　　Bessent批評(píng)道，由此產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)恐將確保消費(fèi)增長的速度與2%的通脹率不一致。自去年12月以來，核心PCE同比增速已反彈至3.7%，核心CPI更為強(qiáng)勁，過去三個(gè)月的同比增幅為4.5%。

　　Bessent說，如果鮑威爾在去年12月沒有意外發(fā)出降息信號(hào)，而是堅(jiān)持“在更長時(shí)間內(nèi)保持更高的利率”，那么美國經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)放緩到足以讓未來幾個(gè)月的降息預(yù)期成為可能。毫無疑問，在11月美國總統(tǒng)大選之前，美聯(lián)儲(chǔ)仍將面臨巨大的政治壓力，但在通脹如此之高的情況下，降息可能不在美聯(lián)儲(chǔ)的討論范圍內(nèi)。

　　鮑威爾缺乏“自律”還對(duì)美國消費(fèi)者的財(cái)產(chǎn)分配產(chǎn)生影響。雖然從鮑威爾轉(zhuǎn)向鴿派政策中，收入最高的20%家庭的資產(chǎn)得到了巨大提振，但收入最低的50%的家庭卻在苦苦掙扎。Bessent總結(jié)道：

“如果FOMC認(rèn)真對(duì)待通脹目標(biāo)，就應(yīng)該撤回鮑威爾在去年12月的立場，完全消除寬松傾向，表明下一步很可能是加息。在5月FOMC會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾本有機(jī)會(huì)這樣做，但他仍不愿放棄寬松傾向。如果通脹繼續(xù)高于目標(biāo)和美聯(lián)儲(chǔ)自己的預(yù)測，他只會(huì)不斷降低美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)。”