來源：華爾街見聞

　　美聯(lián)儲一天不降息，全球都難降？

　　常嘉帥

　　美元走強(qiáng)可能會限制其他央行的降息步伐。

　　美國通脹的粘性，迫使市場大幅收斂對美聯(lián)儲的降息預(yù)期，也對全球央行的貨幣政策產(chǎn)生了廣泛的溢出效應(yīng)。

　　周四，印尼央行意外宣布加息25個基點，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至6.25%，為今年首次加息。上月，中國臺灣央行也意外將基準(zhǔn)重貼現(xiàn)率上調(diào)12.5個基點，至2.00%。

　　荷蘭國際集團(tuán)首席國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Knightley表示：

美國的通脹困境具有全球影響力，其他央行無法忽視。特別是如果美聯(lián)儲無法很快降息，可能會引發(fā)美元走強(qiáng)，從而給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來壓力，限制其他央行降息的能力。此外，人們還擔(dān)心美國通脹的狀況可能會在歐洲蔓延。

　　美國通脹壓力正外溢全球

　　近期公布的一系列美國通脹數(shù)據(jù)表明，要讓通脹回落到美聯(lián)儲2%的目標(biāo)線還有相當(dāng)長一段距離。

　　上周公布的3月PCE數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲首選通脹目標(biāo)、剔除食物和能源后的3月核心PCE物價指數(shù)同比增速為2.82%，預(yù)期2.7%，前值修正值為2.8%。按三個月年化計算，核心PCE物價指數(shù)躍升至4.4%。

　　美聯(lián)儲抗通脹的的持久戰(zhàn)，加劇了其他央行轉(zhuǎn)向?qū)捤傻碾y度。如果其他央行比美聯(lián)儲更積極地降息，可能會因匯率、進(jìn)口成本和通脹的影響而損害自身經(jīng)濟(jì)。

　　以歐央行和英格蘭銀行為例，兩家央行官員認(rèn)為，他們并未面臨與美國同樣嚴(yán)重的通脹問題，這意味著他們有更大的降息空間。盡管投資者預(yù)計美聯(lián)儲將在11月才首次降息，但歐洲央行和英格蘭銀行的高層官員已暗示，將在今年夏天降息。

　　歐央行行長拉加德本月在華盛頓表示，歐元區(qū)和美國通脹的”根源和驅(qū)動力“不同——歐洲更多受能源成本影響，而美國則主要受財政赤字的影響。英格蘭銀行行長安德魯·貝利也認(rèn)為，歐洲的通脹動態(tài)與美國”有些不同“。

　　但期貨市場的變化顯示了持續(xù)的美國通脹問題對全球的影響。

　　年初，當(dāng)美國通脹似乎正朝著下行軌道發(fā)展時，市場的降息預(yù)期也一派樂觀。然而，目前市場預(yù)計英格蘭銀行今年將降息44個基點，相比年初的172個基點和兩周前的56個基點大幅收斂。

　　花旗集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nathan Sheets表示：

如果美聯(lián)儲仍在觀望，歐洲央行大幅降息就會更有挑戰(zhàn)。

　　法國巴黎銀行全球經(jīng)濟(jì)主管Marcelo Carvalho也認(rèn)為，歐洲央行既不完全“依賴美聯(lián)儲”，也不是“與美聯(lián)儲無關(guān)”。

　　歐央行內(nèi)部觀點分化 降息派、加息派各執(zhí)一詞

　　目前來看，歐洲央行內(nèi)部對于與美聯(lián)儲利率差距的容忍度存在分歧。

　　法國央行行長弗朗索瓦·維爾羅伊表示，預(yù)計6月之后將“以務(wù)實的步伐”繼續(xù)降息。但奧地利央行行長羅伯特·霍爾茨曼則警告稱很難和美聯(lián)儲保持過大的利差。

　　自年初以來，歐元兌美元已下跌3%，只略高于1.07美元，但投資者預(yù)計歐元將進(jìn)一步貶至與美元一比一。

　　根據(jù)歐央行最新研究，貨幣貶值的場景將使歐元區(qū)通脹在未來一年內(nèi)上行約0.3個百分點。歐洲央行副行長金德斯本周表示，未來需要考慮匯率變動的影響。

　　但一些歐央行官員認(rèn)為，如果較為鷹派的美聯(lián)儲導(dǎo)致全球金融環(huán)境收緊，反而會為歐元區(qū)和其他地區(qū)降息增加理由。

　　意大利央行行長法比奧·帕內(nèi)塔上周四表示：

美國收緊政策會對歐元區(qū)的通脹和產(chǎn)出產(chǎn)生負(fù)面影響，這可能會加強(qiáng)而非削弱降息的理由。

　　法國巴黎銀行估計，如果受美國市場沖擊拉升歐洲債券收益率0.5個百分點，歐洲央行將需要額外降息0.2個百分點，以抵消金融環(huán)境收緊的影響。同理，英格蘭銀行將需要額外降息0.13個百分點。

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