本文來自微信公眾號：財聯(lián)社 （ID：cailianpress），作者：成孟琦，題圖來自：視覺中國

　　A股于五一勞動節(jié)“休假”期間，中國資產(chǎn)正出現(xiàn)一輪猛漲。

　　具體看來，雖然最近兩日南下資金無法參與港股，但恒生指數(shù)連續(xù)第九個交易日收漲，創(chuàng)2018年以來最長連漲紀錄，恒生科技指數(shù)也創(chuàng)下2023年11月底以來高位；離岸人民幣連漲三天，一度強勢升破7.2大關(guān)；納斯達克中國金龍指數(shù)則在5月2日升超6%。

　　國君國際研究認為，這些信息疊加可以清晰地發(fā)現(xiàn)，海外投資者應(yīng)該是推動港股上升的新力量。同時，中國資產(chǎn)的大漲，也使投資者對下周一A股開盤充滿期待，更有投資者高呼希望A股“連夜開市”。

　　人民幣匯率一度升穿7.2關(guān)口

　　離岸人民幣對美元匯率已連漲了3天，并于昨日出現(xiàn)大幅拉升，一度曾突破7.2關(guān)口。

　　國君國際認為，今年以來恒生指數(shù)的表現(xiàn)與人民幣匯率呈現(xiàn)負相關(guān)，即恒生指數(shù)一直在上升，但人民幣匯率卻出現(xiàn)了下跌。出現(xiàn)這樣的“背離”，原因為人民幣匯率走弱，并非源自本身的基本面原因，而是因為今年以來美元匯率一直偏強。由于美聯(lián)儲降息的預(yù)期不斷推后，美元今年走勢較為強勁。事實上，從人民幣指數(shù)的表現(xiàn)上來看，今年以來，人民幣指數(shù)與美元指數(shù)幾乎保持同向運行，這也意味著人民幣對于一籃子貨幣并沒有走弱，反而出現(xiàn)了強勢。

　　從以上角度而言，人民幣匯率今年以來的走弱，并不完全反映投資者對于人民幣資產(chǎn)的看法。同時，推動港股的上行力量年初以來主要是南下資金，這些資金本身對于人民幣匯率的敏感度相對較低。

　　但從昨天盤面來看，港股出現(xiàn)大漲、同時人民幣也明顯走強，加上昨日是內(nèi)地的假期，南下資金無法參與港股，疊加這些信息，可以清晰地發(fā)現(xiàn)，海外投資者應(yīng)該是推動港股上升的新的力量。此外，股市和匯率市場的投資者，仍然屬于相關(guān)但并不相同的群體，今年以來港股的表現(xiàn)突出，最終帶動了宏觀交易員的情緒，也意味著股票市場更可能成為目前的一個先行指標。

　　港股成為全球吸金“最靚的仔”

　　美聯(lián)儲5月議息會議以“平淡”收場，市場上的空頭和多頭幾乎都沒有得到任何自己希望的確切消息。國君國際周浩、孫英超認為，從議息無果這個角度而言，環(huán)球市場仍然會把關(guān)注的焦點放在港股上。

　　資金的流向也證實，港股確實是近期吸金“最靚的仔”。據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）發(fā)布最新報告顯示，2024年3月、4月中國股市分別吸納了96億/17億美元的資金。全球投資市場正在高低切換，從美股向新興市場轉(zhuǎn)向，外國資金連續(xù)第五個月凈流入新興市場。

　　具體看來，國君國際認為，自今年4月以來，恒生指數(shù)的表現(xiàn)亮眼，遠超美股。這在很大程度上表明市場在重新定價美國貨幣政策的同時，也開始對中國經(jīng)濟的表現(xiàn)重新定價。在過去幾天，北京開始放松非核心區(qū)域的住房限購引發(fā)市場的關(guān)注，港股和A股的房地產(chǎn)板塊也出現(xiàn)了久違的行情。

　　五一黃金周的出行數(shù)據(jù)無疑會得到更多的關(guān)注，總體而言，投資者對于港股的信心有明顯上升。而推升這一輪港股行情的，主要是南下資金。由于港股近期表現(xiàn)出色，一些海外資金也開始出現(xiàn)加倉，市場短期對于人民幣的看法也會偏正面。

　　此前，曾有分析認為本輪港股領(lǐng)漲的最核心原因，基本上是去年行情的反向演繹。去年8月外資集中撤出AH股后，亞太地區(qū)資本主要流向日本，導(dǎo)致港股嚴重缺乏流動性，成交額低迷。然而今年日本央行開啟加息、日元進一步快速貶值，貶值幅度在主要非美貨幣中最嚴重，導(dǎo)致外資近期重新回流香港。

　　作為港股市場的“競爭對手”，在五一假期中，日元也受到了高度關(guān)注。一方面，日元的大幅貶值吸引了大量的游客；另一方面，日元從160一線受到了強力的狙擊，這被廣泛認為是日本官方的干預(yù)行為。匯市看來，由于美元利率處于高位，做多美元仍然是一個相對主流的交易，但如果從邊際效益上著眼，眼下最大的變化來自中國經(jīng)濟展望改善以及日元的官方干預(yù)。

　　不確定性下降后，港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)預(yù)期回報的能見度提高，配置價值隨之提升。國君策略首席分析師方弈表示，港股優(yōu)質(zhì)公司尤其是港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有更低的估值、更輕的資產(chǎn)、更快的盈利增長，這些特點不僅是對國內(nèi)投資者，對海外投資者而言也是一個非常重要的收益來源的補充。

　　同時，證監(jiān)會的5大對港合作舉措，加之港股代表性公司大規(guī)模的股票回購與更積極派息，港股流動性也得以明顯改善。相較于美歐日印股市，港股的估值水平更低，安全邊際也更高；相較于A股相對擁擠的紅利資產(chǎn)，對于深度價值投資者而言港股預(yù)期回報更高。

　　本文來自微信公眾號：財聯(lián)社 （ID：cailianpress），作者：成孟琦