財聯社5月6日訊（編輯 瀟湘）在這個“五一小長假”里，全球市場傳來的“最大好消息”，無疑便是美聯儲降息預期的全面重燃……

　　納斯達克中國金龍指數在過去三個交易日累計上漲了逾8%，恒生指數則在率先結束五一假期后上漲了逾4%——恒生指數目前已連續第九個交易日收漲，創2018年以來最長連漲紀錄。與此同時，納斯達克指數、標普500指數也在過去三個交易日里分別上漲了3.18%、1.83%，表現不可謂不強勢。

　　對于A股投資者而言，由于假期原因暫時錯失了這波全球市場的普漲行情，無疑略顯遺憾，不過這顯然也令許多市場人士對本周恢復交易后的市場走勢，更為看高了一線……

　　而從消息面看，這波全球市場反彈行情的迅速席卷，就邏輯和背景而言顯然并非是無的放矢——因為原本已經對美聯儲年內降息不再抱有太多期望的投資者突然發現，事態的發展似乎并沒有那么“糟糕”……

　　奇跡般的一周：美聯儲今秋降息預期重燃

　　美國勞工部上周五公布的數據顯示，美國4月非農就業數據遠遜預期，同時失業率上升、薪酬增長放緩，加之上周早些時候的美聯儲決議基調意外“放鴿”，這使得市場對美聯儲今年降息的預期，在過去幾天奇跡般地出現了迅速升溫。

　　對于市場利率預期的變動，感受最為明顯的無疑便是債券市場的交易員。素有“全球資產定價之錨”之稱的美國10年期國債收益率在上周五觸及了兩周來最低的4.453%，盤尾下跌6.9個基點，報4.501%。在過去一周，該基準收益率累計下跌了16.7個基點，創下了今年以來的最大周線跌幅。

　　更能反映美聯儲利率預期變動的兩年期國債收益率也一度在上周五觸及了三周最低的4.716%，盤尾回落至了4.809%。該收益率上周下跌19個基點，創下了約1月初以來的最大周線跌幅。

　　美國勞工部的數據顯示，美國4月新增非農就業人數17.5萬人，增幅創下了2023年10月來新低，遠不及市場預期的24.3萬人和前值30.3萬人。同時，4月失業率意外升至3.9%，市場預期維持在3.8%不變；4月份的平均時薪環比增長0.2%，低于預期和前值0.3%。

　　這份就業數據的表現，在一定程度上印證了此前一系列先行指標所反饋出的信息，即美國經濟和勞動力市場的復蘇勢頭在二季度伊始出現了一定程度的放緩。

　　花旗美國經濟學家Veronica Clark表示，她“有點擔心”這些最新非農報告是美國勞動力市場可能放緩的“第一個跡象”。“招聘率正在下降，工作時間正在減少，兼職、不穩定的工作正在增加。所有這些跡象都表明企業正在尋求削減勞動力成本?！?/p>

　　Thornburg Investment Management投資聯席主管Jeff Klingelhofer則指出，“我認為，就業數據和失業率告訴我們的，正是它們在相當長一段時間里一直在告訴我們的——表面數字并不重要，重要的是背后的細節。”他補充稱：“當你看到臨時工減少，看到全職崗位與兼職崗位的對比時，就會看到經濟正在放緩，勞動力供需之間的錯配正在恢復到相對平衡的狀態?！?/p>

　　事實上，就連有著“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos也在一篇與同僚合著的報道中表示，4月份的就業報告使美聯儲仍有望在夏末降息，因為該報告緩和了對經濟在第一季度重新加速的擔憂。當然，他們也提到，這份數據不會對美聯儲的近期前景產生太大影響。官員們在6月11-12日的會議前還會迎來另一份就業報告，而且他們現在更關注的是通脹問題。

　　在這份報告公布后，芝商所的美聯儲觀察工具顯示，美聯儲在9月份降息的幾率已升至77%，遠高于周四的約60%。

　　互換合約定價還反映出，交易者預計的今年降息幅度從報告發布前的約41個基點，回升到約50個基點。這也預示著年內兩次降息的預期正全面回歸。過去的幾周里，由于通脹仍然高企，期貨市場曾認為今年只會有一次降息。

　　“投資者認為今日（上周五）上漲的理由仍然是美聯儲和利率，今天疲軟的就業報告將降息牢牢地釘在了美聯儲2024年的議程上，”AXS Investments的首席執行官Greg Bassuk在非農數據發布后表示，“雖然利率‘更高更久’仍是路線圖，但今天的數據受到了投資者、華爾街和實體經濟各領域的熱烈歡迎。”

　　市場能否趁熱打鐵？密切聚焦美聯儲官員本周講話

　　其實，早在上周五的非農數據發布之前，美聯儲在上周三意外偏向鴿派的議息會議基調，就已經為不少風險資產的反彈行情打下了基礎。美聯儲主席鮑威爾在當時較為明確地表示，美聯儲下一步行動不太可能是加息。隨著時間的推移，目前的利率水平將被證明具有足夠的限制性。

　　鮑威爾還指出，就業市場意外疲軟也可能促使美聯儲降息，但不認為當前美國經濟陷入滯漲，因為經濟和就業表現強勁，而通脹已經從高位大幅下降。

　　外界普遍認為，美聯儲本月新聞發布會的鷹派程度遠不如市場預期——至少證實了加息并不在桌面上。Wealthspire Advisors高級副總裁Oliver Pursche表示，“讓我們記住，現在是5月初；我們不應該假裝今年已經結束，或者每張牌都已經打完了。但我絲毫不相信，有任何一位美聯儲官員會真的認為，鑒于當前的條件和數據，加息是合適的?！?/p>

　　美聯儲內部的鴿派官員、芝加哥聯儲主席古爾斯比在上周五也表示，最新就業報告增強了人們對美國經濟并未過熱的信心。

　　當然，全球市場上的一系列風險資產在本周是否能延續上周的強勢行情，或許仍需面臨不少的考驗。展望本周，多位美聯儲官員在結束“噤聲期”也將輪番登場，它們表現出的鷹鴿立場很可能將進一步影響市場對美聯儲利率走向的判斷。

　　以下是美聯儲官員講話的日程安排（均為北京時間）：

周二00：50，今年FOMC票委、里奇蒙德聯儲主席巴爾金就經濟前景發表講話

周二01：00，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話

周二23：30，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利參與一場爐邊談話

周三23：00，美聯儲副主席杰斐遜就經濟發表講話

周三23：45，波士頓聯儲主席柯林斯發表講話

周三01：20，美聯儲理事麗莎·庫克就金融穩定發表講話

周五21：00，美聯儲理事鮑曼就金融穩定風險發表講話

周六00：45，芝加哥聯儲主席古爾斯比參加一場問答活動

周六01：30，美聯儲理事巴爾發表講話

　　摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli目前仍堅持他在非農數據公布后對7月份首次降息的預測。他表示：“我們相信，如果接下來的兩份就業報告顯示勞動力市場活動持續降溫，那么美聯儲將放心地收回部分政策限制?！?/p>

　　不過，加拿大帝國商業銀行分析師Ali Jaffery則警告市場不要得意忘形。他認為，美聯儲政策制定者希望看到的不僅僅是一個月的良好數據，才會對就業市場引發的通脹壓力感到更放心。最終，美聯儲仍將按兵不動，直到他們對通脹有了明確的認識。

　　BCA Research美國債券策略師Ryan Swift則預計，“未來幾個月，10年期美債收益率將維持在一個較寬的交易區間，上限是去年10月觸及的周期性峰值，下限是今年早些時候觸及的低位（3.80%）。

　　他認為，“最終，收益率將突破這一區間的下限，但在此之前，人們需要看到勞動力市場數據更加疲軟?！?/p>